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国产奶粉第一股贝因美（002570.SZ）的控制权更迭落槌。

6月2日晚，贝因美公告，其控股股东浙江小贝大美控股有限公司（原贝因美集团有限公司，以下简称“小贝大美控股”）的重整计划已获浙江省金华市中级人民法院（以下简称“金华中院”）裁定批准。创始人谢宏将正式移交控制权，金华市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“金华市国资委”）成为贝因美新的实际控制人。

6月3日，贝因美股价开盘一度涨超9%，截至收盘，报价5.2元/股。值得注意的是，6月3日全天成交额达5.89亿元，较前一交易日增长超过一倍，市场交易活跃。

此次法院裁定，标志着小贝大美控股历时11个月的重整程序正式收官。2025年7月，因流动性紧张、不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，小贝大美控股向金华中院提交预重整申请并获受理。2026年3月，小贝大美控股及其预重整管理人与金华市国资委旗下的金华臻合企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“金华臻合”）签署《重整投资协议》，确定由后者作为唯一重整投资人。

根据重整计划，金华臻合将出资8.56亿元重整款及3000万元债务纾困资金，全额收购小贝大美控股100%股权，从而间接持有贝因美12.28%的股份。同时，金华臻合的一致行动人金华元恒企业管理合伙企业（有限合伙）已通过大宗交易方式持有贝因美1.07%的股份。二者执行事务合伙人均为金华市国资委控制的浙江金汇阳光资产服务有限公司，合计控制贝因美13.35%的股份。

贝因美在5月13日的投资者关系活动中表示，控股股东重整成功后，预计将进一步改善公司融资等外部经营环境。

南方乳业重镇与国民奶粉的精准联合

作为“中国南方奶牛之乡”，金华是浙江省核心的奶源与乳制品加工基地，金东区、婺城区两大核心产区聚集了“甜牛奶第一股”李子园（605337.SH）、浙江金华市佳乐乳业有限公司等本土龙头乳企。此次金华国资委入主贝因美，将推动双方实现深度产业协同，整合资源优势。

双方的结合早有迹可循。早在小贝大美控股2025年7月申请预重整前，其已将注册地从杭州滨江迁至金华市金东区，并正式由“贝因美集团有限公司”更名为“浙江小贝大美控股有限公司”。而本次接盘的金华臻合，本身就是注册在金华市婺城区的国资产业投资平台。

今年1月，贝因美股东大会进一步审议通过，将在金华投资设立注册资本1000万元的贝因美（浙江）供应链有限公司，由旗下两家子公司分别持股80%和20%，旨在完善供应链体系并充分享受地方政策支持。

与此同时，该公司已提前为后续发展储备资金，在上述股东大会中，还审议通过两项议案：向银行申请总计不超过29.5亿元的综合授信额度；以净值不超过9.87亿元的自有土地、厂房、建筑物及机器设备等资产申请抵押贷款。

从产业链互补来看，本次收购实现了精准的强强联合。

金华虽坐拥强大的奶源和加工基础，却长期缺乏全国性知名婴幼儿配方奶粉品牌，金华国资委入主贝因美后，将首次切入婴配粉这一高壁垒、高价值赛道，补齐乳业产业链最核心的短板。而贝因美经过三十余年积淀，已拥有完整的婴配粉生产资质、研发体系和全国性销售网络，拥有多个配方注册证书，具备成熟的品牌运营能力。

就在国资入主前夕，贝因美已提前加码产能与品类布局。今年4月末，该公司宣布以6991万元收购明一乳业（齐齐哈尔）有限公司100%股权，获得3个婴幼儿羊奶粉配方注册证书及日处理鲜奶200吨的生产线，补齐羊奶粉高增长品类短板，同时填补了其在北方的产能空白。

控股股东债务爆雷

小贝大美控股成立于2003年7月，注册资本逾2亿元，由谢宏、袁芳等7名自然人持股。其中，贝因美创始人谢宏为第一大股东，持股比例约83.33%，同时身兼贝因美董事长、总经理及法定代表人；小贝大美控股自身法定代表人李晓京，亦担任贝因美董事职务。

不过这家本聚焦乳业的控股平台，早已偏离主业。工商信息显示，其经营范围横跨医药、化妆品、农副产品、塑料制品、家电、软件开发等十余个领域。

截至重整时，小贝大美控股共有13家对外投资企业被纳入本次重整范围，包括杭州比因美特实业有限公司、上海贝因美实业有限公司，杭州丽儿宝日用品有限公司、杭州宏盛裕恒实业有限公司、杭州金色未来创业投资有限公司、海南必美德生命科技有限公司、杭州比因美特亲子超市有限公司、敦化天宏健康产业有限公司等。

除了多元化投资，负责小贝大美控股乳业主业的贝因美2015年采取激进的赊销授信策略抢占渠道份额，虽短期拉动了营收，但也为后来的发展埋下隐患。

贝因美的应收账款从2014年的4.25亿元暴增至2015年的13.63亿元，增幅达220%，严重透支了公司现金流。2016~2017年，贝因美净利润累计亏损超17亿元，2018年被实施退市风险警示，股票简称变更为“ST因美”。

而自2016年开始，小贝大美控股频繁质押股权。当年6月，其质押了4800万股贝因美股份；2018年9月，小贝大美控股累计质押股份占其持股比例已达99.99%。

尽管贝因美公告称，小贝大美控股质押股份所得融资均用于自身生产经营，但是，其控股股东近乎满仓质押的时间线，与贝因美业绩暴雷、陷入流动性危机的周期高度重合。

到2022年底，小贝大美控股累计质押了1.95亿股，占其所持股份总数的96.76%，彼时其借款总额已经高达11.99亿元。进入2023年，小贝大美控股陆续陷入多起金融借款合同纠纷，所持贝因美股份被轮番质押、冻结、司法拍卖，核心资产几乎消耗殆尽，直至2025年申请预重整。

今年2月份，贝因美详细披露了小贝大美控股最新的股份累计被质押或冻结的情况：小贝大美控股持有该公司总股本的12.28%，其中被质押或冻结的股份比例达98.85%。

此外，小贝大美控股还存在损害贝因美利益的违规行为。2025年4月，浙江证监局出具警示函，明确指出其在2021年、2022年分别非经营性占用贝因美资金3091.66万元、1693.55万元，累计占用4785.21万元。

贝因美的谢宏时代落幕

控制权的移交，也标志着贝因美告别谢宏时代。

贝因美始于1992年，彼时谢宏在杭州创立该品牌，以首款适配中国婴幼儿体质的营养米粉切入市场。2001年公司正式进军婴幼儿配方奶粉领域，主打“国际品质、华人配方”的国产高端定位。2008年三聚氰胺事件成为行业分水岭，贝因美作为少数未检出问题的国产主流品牌，市占率一路飙升。

2011年4月，贝因美登陆深交所，成为“国产奶粉第一股”。2013年达到业绩巅峰，实现营收61.17亿元、归母净利润7.21亿元。

然而自2014年起，受渠道库存高企、各品牌围剿、公司主动调价等多重因素冲击，贝因美业绩急转直下，营收连续五年下滑，至2018年已跌至24.91亿元。

危急关头，谢宏于2018年5月回归，重新出任贝因美董事长。

他一方面引入中国长城资产管理股份有限公司这一国资进行纾困，化解贝因美流动性危机；另一方面重构管理团队，推行“数智化+新零售”战略，推动终端导购下沉。

2018年末贝因美成功扭亏为盈，实现归母净利润4111万元，2019年4月撤销退市风险警示。在2025年战略发布会上，谢宏进一步提出“只赚5%”的全新理念，宣告告别高毛利单品依赖，转向“母婴生态+全家健康”平台型发展，推出生命伴侣益生菌等专业营养产品线。

2023年～2025年，贝因美实现了连续三年盈利，营收分别为25.28亿元、27.73亿元、27.75亿元，同期归母净利润从4745万元增长至1.54亿元。但公司在今年一季度业绩再度承压，实现营收6.57亿元，同比下滑9.67%；归母净利润3895万元，同比下降8.98%。

值得关注的是，公司与前核心经销商浙江科露宝食品有限公司（以下简称“科露宝”）的两起重大诉讼仍悬而未决，一是代理合同纠纷案，科露宝因合作终止索赔1.84亿元，贝因美反诉索赔2.02亿元；二是商标侵权纠纷案，贝因美全资子公司索赔7201万元，科露宝反诉索赔13万元。截至2026年6月3日，两案均未开庭审理。